宇通:市场新一轮扩容 将受益最大

作者: 精美图集  发布:2019-09-07

核心投资逻辑

昨日,国家工业和信息化部(下称"工信部")就《校车安全技术条件》等四项强制性国家标准向社会公开征求意见的截止期。不过,业界对于相关标准仍存很大分歧,矛头直指国内客车市场龙头企业宇通客车。

1)传统的公路客车、旅游客车和公交客车的需求在未来5-10 年依然会稳定增长,公交客车随城市化的推进表现出广阔的市场前景;2)政策推动校车市场加速启动,带来大中客市场的持续扩容;3)成功进军欧洲市场,出口方面有望量价齐升;4)公司产能瓶颈突破,拉动年销量稳定攀升,规模效应和产品结构优化带来公司盈利能力的持续提升。

目前,宇通占国内客车市场份额高达25%。有业界人士认为,宇通这次有在背后"主导"新校车标准制定的倾向,将中小型的客车企业全部排除在外,对于其他客车企业是不公平的。此外,新校车标准完全参照美国等发达国家的标准,并不符合我国国情,而且将会导致今后校车市场与技术的单一化。

客车行业执牛耳者,将获得超越行业的增长

对于业界的质疑,宇通客车对《第一财经日报》记者表示"目前并不打算就《意见征集稿》发表任何回应"。

客车行业竞争格局属于寡头垄断类型,“三龙一通”的市场份额超过50%,公司份额为24%,其他客车制造企业份额较小,对公司的龙头地位难以构成威胁。和三龙相比,公司零部件自制率更高,规模效应和管理水平更高,销售模式更加合理,公司成长速度将超越大中客细分行业,估值提升的弹性更大。

宇通成最大受益者?

校车和出口带来大中客市场新一轮扩容,公司受益最大

2011年12月27日,工信部就《校车安全技术条件》、《校车座椅系统及其车辆固定件的强度》、《幼儿校车安全技术条件》、《幼儿校车座椅系统及其车辆固定件的强度》(下称《意见征集稿》)等关于校车的四项强制性国家标准向社会公开征求意见。

校车销量在未来3-5 年将保持40%以上的复合增长率,公司进入这一领域的时间最早,技术储备和车型储备行业领先,校车安全性能已经接近发达国家水平,将成为校车市场高速启动的最大受益者。公司的产品质量已经比肩国际二流水准,高性价比提高海外拿单能力,成功打入欧洲市场将进一步提升公司的国际形象。

《意见征集稿》参照美国校车标准及欧洲客车标准,对校车车身结构、外观标示、装载质量等均作出了明确规定。其中,"校车应为两箱式结构"、"至少一半以上的发动机长度应位于前风窗玻璃最前点以前"等细节,明确了未来校车将以"长鼻子"作为标准。

扩产计划完成将扫清产能不足障碍

按照义务教育1.5亿名在校生的规模计算,国内校车市场需求将达到150万辆,产值高达4600亿元。然而,目前国内专业校车的市场保有量不足3万辆,因此,在强制性标准实施以后,未来数年校车市场将迎来井喷式增长。这意味着,如果《意见征集稿》一旦实施,目前在发动机前置的"长鼻子"校车市场上占有率超过50%的宇通客车或将成为最大的受益者。

2010 年,公司产能利用与高达137%,囿于产能障碍,公司市场份额有所下降。2012 年初,年产5000辆的专用车生产基地将投产,2012 年4季度,年产节能型汽车6000辆和新能源客车4000辆的节能和新能源客车生产基地将正式启用,到2013 年,公司总产能将达到4.5 万辆,极大缓解公司产能压力,帮助公司从容应对大中客市场的持续景气。

记者从宇通客车品牌管理部了解到,2011年以来宇通校车产品保持了良好的增长态势,尤其是2011年12月,校车产品开始有大幅增长,当月宇通售出校车高达1030辆,其中"长鼻子"校车占据了近80%的比例,而此前的11个月,宇通共售出校车仅约1500辆。

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